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咨询公司谈化工企业并购

经济学家曾经强调并购在企业成长过程中起着不可或缺的作用，正如所言，2008年，在一轮接一轮跌宕起伏经济狂潮中的化工行业，公司之间的收购行动也在持续不断的上演着，不可不谓几家欢喜几家愁。成功如巴斯夫总价约30亿美元收购汽巴，失败如瀚森和亨斯曼之间的相互指责，当然也包括因为种种因素而搁浅的陶氏化学与罗门哈斯之间高达188亿美元的分分和和。

由此可知化工企业之间的并购的复杂性，其过程将涉及众多经济、管理等方面的内容和细节，而并购与否对于企业未来的发展起着举足轻重的作用，所以在并购前期的准备中，咨询公司将会为企业决策者评估其中风险，为其作通盘考虑并提供可靠和切实的建议。为此，本刊记者走访了专注于化工行业管理咨询的德国思德力公司和对企业并购有丰富经验的普华永道咨询公司。

化工业并购势头不减

数据显示，自2004年以来最近5年化工行业并购额在逐年上升。2004年全球化工行业并购重组金额在2500万美元以上的交易数达85宗；2005年全球化工业的并购活动共完成交易总额约330亿美元；2006年全球化工行业的并购继续高歌猛进，该年实现并购额419亿美元，超过上一轮化工并购景气周期时1999年创下的390亿美元的高峰额，而到2007年，在行业重组、大型化工公司业务整合的驱动下，国际化工并购活动继续保持活跃态势。当年化工业并购重组交易总额达到550亿美元，价值在2500万美元以上的交易为81宗。在当前这种经济和行业状况下，发生如此大规模的化工并购交易，在于化学公司仍然热衷于采取这种形式，来改善自己在整个行业中的处境。

思德力公司亚太区副总裁付恺博士说道：目前国际化工公司的并购趋势是在战略上有所转型，由基础和大宗化学品向高附加值特种化学品的转移，例如巴斯夫收购以精细化工著称的瑞士汽巴(Ciba)公司，以增强其在特种化工品方面的业务。专门从事塑料添加剂、涂料以及水处理和纸张处理的汽巴的加入将使巴斯夫成为全球塑料添加剂行业和造纸化学品行业的领军企业，并坐上涂料行业的第二把交椅。

特种化学品估值仍在看涨，这在新一期并购热潮中表现突出。从以往的成交价格看，特种化学品公司的收购价格平均为该公司未计利息、税项、折旧及摊销前的利润（EBITDA）的8.2倍，而2005年的这一数字上升为9.6倍，2007年前三个季度又上升到10.7倍，到陶氏化学收购罗门哈斯时，是按罗门哈斯2008年EBITDA估计值的11.5倍进行收购。由于收购买家兴趣高涨，特种化工的估值一直是较高的。

普华永道企业购并服务合伙人徐波先生言道，在特殊化学品行业的并购案例在国外非常多，以资产重组来优化组合。相较之下，国内特种化学品市场发展还不是很成熟，厂家规模尚不是特别大，所以虽然也有一些国外投资者已经在进行收购兼并，但市场仍有相当大的空间可以进一步发展。而且特殊化学品往往与细分应用市场（例如汽车涂层表面处理、电子半导体制造、食品添加剂等等）的发展紧密相关，相信国内随着产业和消费的进一步升级，特殊化学品行业有希望大有可为。

化工企业并购技术因素唱主角

付恺博士强调：与其他行业的收购案相比，比如联想收购IBM个人PC业务更在乎于收购对象的品牌，化工行业的企业并购则更加侧重于技术。化工公司在雇用员工时，在对象的选择上以及在选择的方式上，都会相对于其他行业比较偏重于技术素养。因为作为制造业之一的化工业来说，技术水平对客户来起着非常重要的作用，即使在招聘销售人员也会对其技术背景有一定的要求，会对其进行一系列培训。

所以对于国内化工企业而言通过并购，跨国公司可以将先进的技术和管理理念带入中国，企业并购后在其中工作的中方技术和管理人员，将构成未来中国企业的有生力量。不可否认，虽然有些技术已经处于衰退期，尽管如此，绝大多数技术仍高于国内水平。跨国并购可以推动国内企业的技术进步，并通过技术外溢和扩散等途径带动国内同行业企业的技术升级。

并购中的新因素

而就全球并购的趋势而言，化工并购市场正在从美国和欧洲向亚洲和全球其它地区（除美国、欧洲和亚洲）转移。2008上半年，发生在亚洲和全球其它地区的化工并购交易约占到全球化工并购交易总数的41%，而欧洲为35%，美国为24%，而2007年发生在亚洲和全球其它地区的化工并购交易约占到全球化工并购交易总数的23%，而欧洲为47%，美国30%，亚洲等全球其他地区首超美国和欧洲，成为全球最大的化工并购市场。而亚洲和中东利用其地缘优势，成为全球化工并购交易增长的主要动力，这两个地区的化学工业已经很好地渡过了最初的阶段，当前正在积极地进行并购交易以做大做强，相应的化工市场的消费动力和市场也已经转移到了亚太地区。

徐波先生分析道，要理解国内市场的并购趋势必须回顾国际市场的并购案例，2006、2007和2008的上半年都出现了并购的高峰期。化工业总的来说是一个周期性的行业，与整个市场的紧密相连。在市场经济形式看好的情况下，全球跨国公司都在进行并购和重组，2006年759起，而2007年达到839起，2008上半年全球化工业已宣布的有374起并购交易。

另外，金融市场的动荡已经对全球化工业并购交易的活跃程度产生一定的影响，特别是对一些金融买家的影响较大。2008年第一季度由私募基金买家完成的化工并购交易数量约占到全球化工业完成并购交易总数的12%，交易额占到10%的份额。自2000年以来，私募基金公司完成的化工并购交易数量占据全球化工并购交易总数的22%。徐波先生指出，在并购过程中，随着私募股权基金逐渐投入化工市场，所占份额增大，将会起到重要作用。

中国企业面临的机遇

徐波先生坦言：目前来说，中国公司在国内的并购案例并不是特别多，所谓国内并购，其实还是国内企业之间的并购，而且并购的交易额和规模偏小（大多低于2000万美金）。不少并购从某种意义上来说还是以重组居多，因此具有中国特色，与国际市场资金动辄上百亿趋于大型化的并购相比，可能商业战略并不是唯一的并购驱动力。

所以付凯博士建议中国的化工企业走出国门，积极寻找合适的并购目标，相比于中国企业，跨国公司受到金融危机更严重的冲击。一些国外化工公司在此形势下会有出售手中资产的想法，以防止资金链的断裂。在此时机，中国企业可以利用这样的机遇，对诸如此类的对象进行并购的尝试，在成本上可以获得更大的收益，取得相对先进技术后加速自身的发展。

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